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　　天风证券发布研报称，防守安踏体育（02020）“买入”评级。公司2025年上半年合手续贯彻“单聚焦、多品牌、全球化”，通过双中枢品牌脱手增长。安踏品牌将不断深远转型，推动改进业态与垂类店铺孵化；FILA品牌聚焦高尔夫与网球鸿沟，打造中枢品类矩阵；DESCENTE、KOLONSPORT等新兴品牌保合手高速增长。公司全球化布局稳步鼓励，隐匿亚洲、西洋等阛阓。改日集团生机合手续通过数字化转型、供应链优化和技巧改进，已毕高质地盈利增长。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　分品牌看：

　　锻真金不怕火品牌：安踏品牌2025H1已毕营收170亿元，同比增长5.4%，占总收入比重约44%，毛利率54.9%。安踏品牌在电商渠说念打造明星居品，合手续强化各人阛阓影响力，并在国外阛阓积极拓展布局。

　　成长品牌：FILA品牌2025H1已毕营收142亿元，同比增长8.6%，占总收入比重约37%，毛利率68%。品牌在专科畅通鸿沟发达尤为隆起，网球、高尔夫、女子和户外系列等畅通品类保合手较强的增长势头。

　　新兴品牌组合：扫数其他品牌（包括DESCENTE迪桑特、KOLONSPORT可隆等）2025H1已毕营收74亿元，同比增长61.1%，占总收入比重从昨年同时约13%大幅擢升至约19%，毛利率73.9%，同比+1.2pp。其中，迪桑特已毕了令东说念主闲隙的增长，展现了坚决的增长韧性。行动专为亚洲女性打算的专科畅通品牌，MAIAACTIVE得胜开采阛阓，专注自负观念东说念主群对畅通兼前卫的需求。

　　分渠说念看：

　　DTC：2025H1已毕营收94亿元，同比增长5.3%，占总收入比重约56%。通过DTC样貌转型擢升后果与体验，合手续提高销售后果。

　　电子商务：2025H1已毕营收61亿元，同比增长10.1%，占总收入比重约36%。公司通过CRM系统千里淀用户标签，利用算法模子擢升销售漂浮，推动线上业务合手续增长。

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职守剪辑：史丽君